保险股“暖冬”背后 代理人量稳质升 车险综改压力释放

回顾2022年的保险股，一道先抑后扬的走势让市场在岁末再度提振信心。2022年的前十个月，权益市场波动下行，叠加长端利率震荡走低，保险板块整体承压。但11月以来，负债端边际改善、政策面向好、长端利率上行等多重利好因素下，保险板块实现触底反弹，跑赢大盘。

事实上，不论外部环境如何变幻，行业自身基本面仍旧是决定股价走势的重要因素。拆解上市险企基本面来看，部分优质险企已彰显转型成效，优先开启新一轮成长周期，寿险财险持续向高质量转型迈进，这也解释了为何保险股在年末大幅回弹，迎来“暖冬”。

人身险改革成效初显，代理人队伍量稳质升

近年来，人身险行业开启改革升级，从“大进大出”的人海战术转向打造高素质、高产能的精英队伍，为客户提供更优质的销售服务，真正践行保障初心。在此过程中，代理人队伍清虚增优必不可少。2022年，人力出清持续进行，但多数上市险企代理人的同比降幅均已呈现出边际收窄趋势。光大证券分析师表示，伴随着新人优增优育，预计2023年人力数量将逐渐企稳。企稳不易，这背后是各家险企积极展开的改革转型措施，包括提高招募门槛、采取激励措施、加强培育等。

目前，多家上市公司已开始实施代理人队伍分层精细化经营，结合数字化赋能，优化招募系统流程，加快职业化营销职场升级。如新晋上市险企阳光保险建立了差异化的代理人管理制度，充分考虑了不同类型城市经济、收入等方面差异，在新人政策和团队成长方面给予差异化设计，以满足当地的队伍招募、留存及成长的需求;还通过科技创新为代理人渠道全面赋能。

从结果来看，行业产能已有所改善，转型成效正逐步显现，比如阳光保险招股书数据显示，2022年上半年阳光人寿核心的活跃代理人数量基本保持稳定，活跃代理人人均产能实现了20%的正增长，进一步体现了代理人提质增效的成果。

光大证券研报表示，“展望2023年，我们认为随着新人优增优育、人均业绩回升推动人均收入提高，代理人留存率将进一步改善，队伍有望实现量稳质升，带动寿险板块在长期承压环境下迎来筑底回升。”

车险综改压力释放财险景气度有望持续

车险作为财险行业第一大险种，2020年9月全国落地实施《关于实施车险综合改革的指导意见》(简称“车险综改”)，开展车险改革，包括优化费率、提升保障水平等方面，2021年行业车险保费在改革压力下同比呈现短暂的负增长。

但自2021年9月车险改革满1年以来，压力逐渐释放，2022年1-10月累计车险保费增速回升至6.2%;且根据银保监会披露数据，目前“降价、增保、提质”的阶段性目标已基本实现。

财险“老三家”纷纷守住阵地，保费收入持续上涨、综合成本率有效控制。伴随着阳光保险的上市，旗下阳光财险亮相市场，也透露出强劲的“后生”实力。据悉，此前商车综改后，行业整体赔付率上升，但得益于阳光保险出色的业务品质管理能力和精细化的成本管控能力，以及阳光财险巧用科技赋能，将传统车险定价模型融合人工智能、大数据技术升级形成“车险智能生命表”管理体系，阳光财险赔付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，费用率也持续下降，今年上半年达到34.5%。2022年上半年阳光财险的综合成本率为98.8%。

另外，财险公司也在近年来不断调整业务结构，非车险业务维持稳健增长。据公开数据，行业内财险公司非车险业务占比由2012年的27.6%提升至2021年的43.2%，2022年1-10月累计非车险保费占比再次升至47.0%。种种亮眼表现振奋市场，也勾勒出财险行业逆势回升的姿态，机构纷纷看好后市发展。

研报指出，展望2023年，财险景气度将延续，车险与非车业务有望保持较好增长态势，形成“双轮驱动”，未来可主要关注各险企经营质效持续优化带来的长期稳健业绩及盈利韧性，而非短期外部干扰形成的赔付波动，预计龙头险企在规模效应下费用率有望进一步降低，维持COR水平。